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文丨文斯 裁剪丨张桔

11月13日，腾讯控股（0700.HK）发布2025年第三季度财报。数据显现，公司终了总营收1928.7亿元，同比增长15%；净利润631.3亿元，同比激增19%；非国际财务文书准则下包摄推动的净利润为705.51亿元，同比增长18%。 

从财报可见，公司终露出坚实的收入及盈利增长，看成基本盘的游戏业务表现自如，营销做事、金融科技及企业做事等业务亦呈现健康发展态势。

财报异常指出，公司对AI的政策参加，不仅为告白精确定向及游戏用户参与度等业务界限带来助益，更推动编程、游戏及视频制作等界限终了遵守普及。当今，公司正捏续升级混元基础模子的团队及本事架构，其中混元的图像及3D生成模子已处于行业越过水平。跟着混元智力接续普及，公司对元宝普及的参加以及在微信内发展AI智能体的死力，有望带来更积极的进展。 

同日，另一则重磅音问激励行业温雅，苹果与腾讯控股达成公约，对微信小游戏等诬捏践诺浪掷仅抽取15%分红，较传统30%的“苹果税”径直腰斩。这一后果突显了国内互联网大厂的磋议词言权——腾讯控股小游戏实足初始于微信生态内。 

而截止2025年9月30日，微信的月活跃用户达14.1亿东谈主，为腾讯控股孝顺了323亿元东谈主民币的酬酢会聚收入。 

游戏基本盘阐明

国际业务成枢纽增长引擎

腾讯控股2025年三季度财报显现，看成中枢复古的升值做事（以游戏业务为中枢）延续恰当增长态势，同期国际游戏业求终了冲破性增长，成为枢纽增长引擎。

从财务中枢策画来看，三季度升值做事收入达958.6亿元，同比增长16%，在举座收入结构中占比50%，游戏还是公司最中枢的收入复古。毛利率方面，三季度升值做事毛利率捏续优化至61%，同比普及4个百分点，主要受益于自研游戏收入占比普及、高毛利付费业务增长等身分，延续了高毛利的中枢上风。 

游戏业务里面呈现“国际强增、原土恰当”的神情，国际商场成为中枢增长引擎。三季报显现，三季度原土商场游戏收入428亿元，同比增长15%，《三角洲活动》等新游上线、《王者荣耀》等长青家具自如孝顺及《丧胆契约》移动端拓展酿成协力。国际商场表现更为杰出，当季收入达208亿元，同比激增43%（固定汇率下42%），初次冲破200亿元大关。 

这一增长收成于多维度布局收效，Supercell旗下家具收入大幅增长，收购责任室捏续孝顺事迹，新发布的PC及主机游戏《消散的后光：困兽》终了内行热销，构建了多元家具增长矩阵。 

在三季度事迹讲明会上，针对“公司游戏国际业务运动多个季度加快增长，到底作念对了什么”的发问，公司默示：“三季度国际游戏增长率大幅快于潜在趋势线，主要收成于本季度新收购（或近期收购）游戏责任室的并表，以及《消散的后光》（Dying Light）游戏拷贝销售收入的提前说明。瞻望第四季度，臆测国际游戏子部门的增长将会延缓，更接近其潜在趋势线。”

而对于国际游戏政策的驱出发分，公司明确回复：“将不绝寻求收购游戏责任室、与国际游戏责任室配合，并推动更多中国制作的游戏走向内行玩家。” 

AI加快浸透

公司多业务迎来正向驱动

三季报显现，在加大AI参加的历程中，AI的加快浸透为公司多业务带来正向驱动，助力营收增长。

2025年三季度，公司销售及商场扩充开支环比增长22%至东谈主民币115亿元，主要用于支捏游戏及AI原生应用按次的发展；一般及行政开支环比增长7%至东谈主民币342亿元，主要源于研发开支（包括AI联系举措参加）的增多。 

在具体业务落地中，AI赋能成效显耀，微信AI功能捏续丰富，为用户提供新做事的同期推动元宝更庸碌使用，得回积极成效；营销管职业务收入同比增长21%至东谈主民币362亿元，增长源于用户参与度及告白加载率普及，更收成于AI驱动的告白定向带动eCPM（每千次展示收益）增长，当季所有主要行业告白主投放均终了增长。 

金融科技及企业管职业务相通受益于AI赋能，三季度收入同比增长10%至东谈主民币582亿元。其中，金融科技做事收入同比以高个位数百分比增长，主要受益于生意支付活动及浪掷贷款做事收入增多；企业做事收入同比增长十几个百分点，收成于云做事收入增长（含企业客户对AI联系做事需求高涨的带动）以及微信小店来回额扩大带动的商家本事做事费增长。 

针对“本钱开支130亿元低于商场预期，是否存在AI参加不够积极的风险”的质疑，公司方禀报：“当今领有敷裕的GPU供里面使用；在模子智力方面，现时中国商场不存在决定性胜出的更好模子，行业竞争热烈，公司将捏续改良模子智力和AI家具。”

事迹讲明会上，公司败露了微信AI发展蓝图：“承载广大通讯和酬酢生态的微信，标的是成为AI助手，匡助用户在微信里面愚弄AI完成多数任务。微信领有海量数据、广大践诺生态、隐秘互联网大部分使用场景的小按次生态以及电商、支付生态，有望成为能分解用户需求并在生态内实施所有任务的理念念助手。” 

与苹果达成历史性公约

践诺端议价智力突显

11月13日，苹果与腾讯达成的公约激励行业回荡，苹果将对微信小按次内的游戏购买收取15%的渠谈用度。

此前，因iOS端小按次未通畅支付渠谈，用户需通过公众号进行付费中转，付费链路较长，遏抑了小游戏付费改动。这次两边长达十年博弈的“历史性息争”，记号着微信小按次和小游戏在iOS平台的支付体系慎重合规化。 

这一公约不仅责罚了两边永远存在的支付争议，更为内行超等应用与应用商店的配合诞生了新典范，臆测将推动小按次生态在iOS平台迎来更广博的发展空间。

对此，长城证券指出，15%的抽成比例是苹果在国内的初次渠谈铩羽，侧面印证了小按次商场践诺端议价智力的普及。 

三季报发布后，机构对腾讯控股的评级普遍积极。Wind数据显现，35家机构给出“买入、增捏或优于大势”的评级，并给出800港元一线的标的价。其中，好意思林证券看好腾讯控股中枢业务增永恒景，认可管制层对金融科技及企业管职业务的审慎乐不雅认识，保管“买入”评级及780港元标的价。 

费力开头：Wind

（文中说起个股仅为例如分析开yun体育网，不作投资提议。）

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